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「博时二号基金」【观点】金融危机已经开始了?这个时间的来源其实是他

观点,危机,其实,来源,已经,时间,金融时间:2021-04-16 10:01:13浏览:173
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我们不确定下一次金融危机将如何展开,但经过分析,我们有理由相信,也许它已经开始了。

美国国债市场是金融领域的一个中兴。10年期国债收益率是世界上最重要的价格,其他所有资产都是根据它定价的。我们怀疑下一次重大金融危机可能不会出现在国债市场,但最有可能来自于此。

央行资助的美国部门债务增加

本世纪,美国为公共部门债务的快速增长提供资金,公共部门债务从2002年底的58%上升到目前的105%。同期推动市场利率上升9万亿元的有价债务,尤其是债券,从GDP的20%上升到55%。

从2003年到2018年,美联储和外国央行平均购买了63%的美国国债。在QE3结束前的短时间内,也就是2003年到2014年,央行的平均跌幅相当于票据和债券年增长率的90%。所有对价格敏感的央行都改变了货币政策或汇率政策。

格林斯潘的债券市场问题

数字和数字也解释了艾伦·格林斯潘对大金融危机前债券市场问题的看法。这位美联储前主席感到困惑,因为长期利率几乎没有变化,而美联储在2004年至2006年期间将基金利率上调了425个基点,主要是为了给房地产市场降温。

数据显示,在美联储收紧周期中,外国央行吸收了所有新发行国债和债券的120%,从而释放和替代了其他资产市场的流动性。虽然美联储很紧张,但外国央行流入美国,华尔街的金融工程,让金融条件变得宽松。

格林斯潘将这些流动归因于一个重要因素,即美联储失去了对收益率曲线的控制。由于外资流动,收益率曲线倒挂,推理反转不代表危机;这是全球金融危机的主要原因,因为抵押贷款未能放缓,最终爆发了巨大的泡沫。

央行融资是另一种野兽

美国债务是市场最重要的部分,在有效的自有融资中迅速增加。债权人不能给出定价。在保持低利率的同时,替代国债市场的流动性提振了其他资本市场。更重要的是,央行购买不是零和游戏。为了购买债券,而没有资产重新分配到国债市场,所有的购买都是用印刷的钞票进行的。

图表和数据显示,自2015年以来,央行国债和债券的平均净卖方,平均年增长率为净新增票据和债务年增长率的-19%。

与2015年前不同,新票据和债券发行的增加现在是一场零和游戏,资金来自其他资产市场的再分配或金融杠杆的增加。随着赤字的增加,基金管理市场的融资结构变化正处于不适时的时期。

因为2017年比较独特,财政部的财务状况由于债务上限的限制变得异常,市场开始感受到这种影响。因此,今年更加脆弱的新兴市场受到冲击,波动性全面加大。

利率将继续上升

显然,至少对我们来说,美国长期国债收益率保持在这些低水平的唯一可能性是增加避险买盘,而其他资产市场将不得不抛售。如果你预计未来会出现一个正常的世界,没有衰退或经济急剧放缓,没有重大地缘政治冲击,或者没有资本市场崩溃,那么你必须预计利率会更高。

当然,鲍威尔可能屈服于政治压力,只是印钞票来减少债务;但这也可能导致市场的负面反应。

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