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「高转送」曹中铭:a股应该完善卖空机制

机制,曹中铭时间:2021-04-08 07:23:11浏览:113
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近日,证监会通报了2019年20起典型违法案件。其中,操纵市场6起,涉及中介机构未勤勉尽责4起,非法信息披露4起,财务欺诈3起,内幕交易2起,涉及私募基金1起。中国证监会公布的2019年行政处罚笔录显示,2019年,中国证监会共发出行政处罚函136封,比2018年增加5封。其中,操纵市场案件14起,占10%以上。

中国证监会报告的六起典型操纵市场案件各有特点。存在与场外集资共同操纵、跨境操纵、滥用信息优势操纵、私募基金管理人利用沪港通账户跨境操纵、新三板实际控制人操纵高降价、新三板实际控制人操纵虚构利好信息的违法人员。从沪深a股到新三板,从国内到海外,从个人到私募基金经理,可以看出市场操纵呈现出多元化、隐蔽化、范围扩大化的趋势。

旧证券法和新证券法都对市场操纵做出了禁止性规定。利用资本优势、股权优势、信息优势或其他方法操纵市场等。,都是法律所禁止的。但根据证监会每年通报的情况来看,操纵市场的案件也是层出不穷,而且有愈演愈烈的趋势。

近年来,中国证监会日益加强对市场违规行为的监管,处罚力度日益加大。然而,市场操纵和其他非法活动没有趋同的迹象。例如,对于一些操纵市场的不良行为,证监会根据旧《证券法》实施了最高处罚,但不能从根本上防止这种违法行为。

新证券法实施后,对操纵市场违法行为的处罚明显更加严厉。例如,新《证券法》第192条规定,操纵证券市场的,处以违法所得1倍至10倍的罚款,而旧《证券法》的最高处罚为5倍。十次和五次,显然不一样。此外,对于没有违法所得或者违法所得在一百万元以下的人,以及操纵证券市场的人,罚款数额大幅度增加。然而,除了经济处罚之外,对于操纵市场显然不能没有刑法。比如刑法设立了操纵证券期货市场罪,剑指操纵市场的违法行为。但从现有案例来看,操纵市场承担刑事责任,尤其是被判处有期徒刑的,还是非常少见的。客观上,一些不良的市场操纵行为应该承担刑事责任。但在“有法可依”的大背景下,“严格执法”和“违法必究”还是有差距的。

市场的频繁操纵也与股市缺乏有效的卖空机制有关。目前市场上只有证券借贷机制可以做空个股,但在两大金融业务的证券借贷业务中,投资者往往面临着没有债券可融的尴尬局面;而且,与融资业务相比,证券借贷业务不受监管部门支持,也不受投资者青睐。被市场操纵的股票往往是不知名的上市公司。股价被操纵后,其表现根本无法支撑其估值。但由于缺乏有效的卖空机制,违规者的操纵行为会变得肆无忌惮。基于此,我认为有必要完善a股市场的卖空机制。

除了大力发展证券借贷业务,建议推出个股裸卖空业务。裸卖空的卖空机制在海外成熟市场非常流行。但由于种种原因,a股不仅没有推出迷你期货指数,还无形中拒绝了裸卖空。但裸卖空机制在打击市场操纵方面可以起到更好的作用。裸卖空机制侧重于个股估值。一旦个股被基金高度投机,与估值出现重大背离,裸卖空就能使其估值回归合理区间。从这个意义上说,裸卖空在打击市场操纵方面可以起到很大的作用。


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