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「国泰君安软件下载」安盛资产管理:第二代改变了欧洲保险公司的战略资产配置

安盛,二代,欧洲,资产管理,保险公司,资产,配置,战略时间:2021-04-08 22:52:30浏览:154
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2016年,我国保险公司迎来了第二代偿付能力监管体系,其相关做法借鉴了欧洲保险监管经验。

早在2012年,欧洲就实施了偿付能力监管II,监管的大方向是根据保险公司面临的风险确定资本要求;同时,资产方的投资策略也会影响资本和充足率。

安盛作为欧洲大型保险投资管理公司的代表,可以借鉴国内保险业的经验。近日,《证券时报》记者采访了安盛投资管理有限公司全球结构化资产管理总监洛林·扎法兰尼(Lorraine Zafrani),就近年来欧洲保险公司资本监管的变化以及新时期保险投资面临的挑战阐述了自己的观点。

《证券时报》记者:欧洲偿付能力条例二实施后,对保险公司在资产方面的投资策略产生了哪些影响?

洛林·扎弗兰尼:新的监管框架改变了大多数保险公司的资产配置策略。传统的投资策略考虑的是资产的到期收益率或预期风险和收益属性,保险公司必须根据所承担的风险来持有资本。

除了风险回报,投资策略现在必须考虑新法规要求的增量资本成本。换句话说,在考虑投资策略时,资本成本收益率和夏普比率等其他传统指标一样重要。在投资业绩和资本要求之间找到正确的平衡现在是保险公司的重点。

证券时报记者:不同的偿付能力水平会对保险公司的投资策略产生影响吗?有什么具体表现吗?

洛林·扎弗兰尼:在实施偿付二框架后,我们注意到对不同偿付能力的资产类别产生了一些广泛的影响。例如,偿付能力低的保险公司修改资产配置计划,包括减少股权头寸,增加对传统和私人信贷领域的投资,增加外汇风险对冲,增加对低流动资产的投资以获取额外(流动性)溢价,减少对不透明证券化工具的投资以降低巨额资本成本。

对于偿付能力水平较高的保险公司,II前后的投资策略和配置不会有太多的修改。

证券时报记者:不同偿付能力充足率的保险公司在确定资产配置策略时,应该如何平衡投资盈利能力和偿付能力充足率?什么样的资产管理对提高偿付能力水平更有帮助?

洛林·扎弗兰尼:积极的资产管理是提高偿付能力比率最有效的方法。在设计投资策略时,我们考虑用“偿付能力比率”来调整资产配置的预期收益和风险。这些通常是为应对偿付能力II和特定本地法规而定制的解决方案;他们可以使用多资产解决方案来实现特定的结果。

此外,采用欧洲监管机构认可的一些套期保值策略,可以降低某些特定资产的资本成本,进而提高资本成本的收益率。当然,相关策略涉及到衍生品的使用。我们通常建议在资本成本更“昂贵”的资产类别(如股票或信贷)中实施这些策略,因为这些资产类别也提供最高的长期预期超额回报。

证券时报记者:欧洲已经进入负利率环境。根据安盛的经验,保险公司应该如何应对?

洛林·扎弗兰尼:低利率或负利率是保险公司面临的主要挑战。这导致保险公司的产品配置和资产负债表配置发生了一些变化。

在产品方面,保险公司通过增加投资连结保险产品的最低配置,减少了向投保人提供的担保。为了提高普通账户提供的收益,保险公司开发了一种新产品,每年将普通账户的部分利益投资于看涨期权,以便为客户提供更高的潜在收益。“固定指数年金”在美国和北欧非常流行。

在新法规的允许下,保险公司也创造了一种新型的普通账户,只能在到期时而不是在任何时候提供资金担保。

使用结构化产品提供担保的方法在欧洲非常流行。随着利率的下降,产品提供的担保逐渐减少,但既满足了客户对一定担保的需求,也满足了保险公司对盈利能力的需求。

就资产负债表配置而言,根据安盛的投资经验,投资分散度较高,收益通过海外投资级信用债券维持,风险通过权益保护控制,使用非传统或低流动性的固定收益产品增加额外收益,减少波动。

证券时报记者:从投资方面来说,保险公司面临的风险有哪些?世界各地不同市场的保险投资策略或风格有什么不同?

洛林·扎弗兰尼:从投资的角度来看,我们认为保险公司有三个主要风险:

首先,利率风险和潜在的未来长期利率处于负利率区间,会给提供担保的能力,尤其是提供“终身”担保的能力带来挑战。后者因死亡风险而扩大。这种风险通常由长期利率来对冲。

二是流动性或者赎回风险。这种风险通常是在监管层面解决的,这样保险合同的流动性就可以在特定的市场条件下暂停。我们已经看到一些欧洲国家出台了此类监管措施,以确保金融体系的稳定。

三是缺口/波动/基差风险,即市场突然导致保险公司资产负债表大幅下跌或偏离,无法完全重新配置。通常从投资的角度来看,这个问题是通过以最佳成本购买套期保值工具来解决的。

由于客户的特殊性或当地法律法规的差异,从欧洲到美国或日本,保险公司都有不同的应对策略。例如,一些法规允许广泛使用衍生品,而另一些则有一些限制。一些国家可以审查所提供的担保,而其他国家则很难这样做。投资经理需要向保险公司提出适合客户的策略和监管要求,以便更好地实施。


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