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中国证券投资银行2021年投资策略展望:净资产收益率底部估值向上 600641万业企业

投资银行,净资产,估值,收益率,底部,中国,向上,策略,证券,投资,2021时间:2021-03-12 09:34:36浏览:140
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2021年行业基调主要是:溶股转正。解析股票有助于修复行业整体估值,正盈利会显著提高ROE,提升估值。因此,我们看好2021年的银行业股市。但从节奏来看,我们更看好第一节之后的板块表现。主要原因是:行业第一季度净利润增速仍为负值,ROE持续下降,达到历史低点;一季度之后,行业净利润逐季度回升,行业ROE开始回升。

在所有类型的银行中,我们更看好的是:估值较低的股份制银行,因为处置股票风险已经成为银行估值修复的核心点,而股份制银行处置股票风险是前所未有的,更有估值修复的空间。

一、2021年银行业的确定性和行业趋势

(2021年银行业的确定性。21Q1后,行业净利润增速转正;行业不良率持续上升;可以看到行业ROE的底部;银行业再融资规模大,资金消耗快,资金补充效率高;特殊时期的政策会逐步退出;银行业并购继续增加。

(二)2021年银行业确定性带来的行业趋势。这些趋势包括:底部向上,稳定性增强后行业变化更多,如加快不良资产处置,推进混业经营试点,提高银行理财分股权资产配置比例,金融技术大发展。

二、2021年政策回顾

(1)宏观经济政策预测:LPR预计下降约10个基点。今年年末经济增速环比下降,部分企业出现信用问题导致信用债违约,实际经济复苏速度可能没有预期的快。同时,为了继续降低社会平均融资成本率,预计明年小微企业的金融支持基调不变,LPR将继续下降10bp左右。

(2)非常规政策预测:随时间有序退出。预计随着2021年经济的稳定和复苏,实体经济和企业的增长潜力将得到恢复,金融机构对实体盈利的力度和规模将下降甚至逐渐退出。

iii。2021年银行业的基本判断

一、信贷规模增量预测:同比增速约11.0%,新增规模约18.9万亿元。

(2)社会福利增长预测:同比增长10.5%,30万亿元。

(3)息差因素:预计2021年企稳回落。预计NIM在第一季度达到最低点后将企稳,预计2021年NIM将下降约2-3个基点至2.08%。

(4)收益因素:预计2021年增速将超过10%,最大银行增速最快。我们相信,明年我行收汇业务整体增速将大幅反弹,上半年增速超过15%,下半年回落至10%左右。

(5)资产质量:不良贷款率继续上升至2.04%左右。预计2021年不良贷款率上行压力仍将较大。到年底,商业银行不良贷款率将上升至2.04%左右,增幅约为8个基点,上市银行不良贷款率约为1.57%,增幅约为6个基点。主要是疫情时的救助政策耽误了不良风险,明年政策到期后会出现实际的不良风险。

(6)净利润增长率:同比6%。各银行的增速顺序为:股份制银行>:农村商业银行>:城市商业银行>:大行。

四.银行业其他资产的质量指标和结构特征展望

(1)资产质量其他相关指标展望。(1)有关贷款比例会继续下降,但下降幅度会小于今年;(2)核销转出率在过去五年内上升到正常水平,从0.80%到0.85%不等;(3)净不良发生率上升。预计2021年上市银行净不良生成率将达到1.17%左右,比20年前三季度高7-13个BP;(4)拨备力度将从2021年下半年开始稳步下降。预计上市银行信贷减值准备同比增速将在10%-15%,明显低于2020年。

(二)不良结构特征的前景。总的来说,我们预计明年不良企业贷款和零售贷款将继续上升。同时,不良企业贷款的上升速度将继续低于零售贷款,但上升速度之间的差距将缩小。

就企业贷款而言,疫情后期经济将回升,预计受影响较大的行业不良贷款率将在第四季度和明年第一季度有所改善。第二季度,拥有大量小微贷款客户的批发零售、住宿餐饮、租赁、商业服务等行业,在延期还本付息政策到期后,仍将承受较高的不良新生代压力。对于零售贷款,个人住房贷款和消费贷款的不良贷款将基本保持稳定,政策退出后,个人商业贷款将迎来一波不良爆发。而信用卡贷款不良率会下降,预计网贷新规出台后,不良产量会上升。

(3)年末信用债券违约事件。考虑到风险的传导性,我们认为明年对银行不良率上升的影响有限。

5.国内银行混业经营会带来哪些变化?

(1)商机:混业经营为商业银行参与资本市场带来更多机会。

(2)收入结构:银行将推进混业经营,加大投行和资产管理业务布局,加快银行收入业务结构转型。

(3)盈利能力:商业银行可以通过混业经营增强盈利能力。

(4)风险情况:混业经营增加了商业银行业务经营的多元化,但也增加了银行面临的风险。

(5)监管环境:业务宽松,风险收紧。

(6)估值:我们认为混业经营可以提高银行的估值水平。

VI。2021年银行理财次级权益资产配置展望

(1)股权比例增加。预计银行理财子产品中的股权产品和股权资产投资比例将会增加,但趋势将是逐步增长。

(2)股权资产投资主要在二级市场。预计未来对股权资产的投资将主要基于混合和股权理财产品的二级市场,其中直接投资股票和投资基金将成为重要的投资方式。

(3)外包、自营、出口并存。银行理财在商业模式上会经历从外包到自营,从自营到出口的发展路线。

七.2021年银行业金融技术发展展望

(a)差异化定位。本行投入大量资源建设基础设施体系,利用自身客户优势构建综合金融生态系统,利用资本优势建立金科子公司和R&D中心,打造金融技术领先优势。而小银行将相对有限的金融技术资源投入到目前经济效益较好的行业,主要集中在增加存款留存、增加智能营销、推出线上产品等方面。

(2)开放平台。银行正逐步从传统的金融产品服务转向具有全场景服务的开放式银行模式。通过与业务生态系统共享数据、算法、交易、流程和其他业务功能,银行向客户、员工、第三方开发人员、金融技术公司、供应商和业务生态系统的其他合作伙伴提供集成的金融服务。

(c)网络信贷。网络信贷不仅仅是简单的互联网消费贷款问题,而是利用互联网的优势对整个信贷业务进行网络改造。

(4)数字金融。随着互联网金融的蓬勃发展,银行业必须深化数字化转型,在新一代产品体系和营销体系下,可以充分利用自身的品牌优势、安全可靠、合规性和批量优势,建立具有竞争力的业务模式和产品。

8.2020年银行业盛衰回顾

(I)整体:累计跌幅0.56%,落后沪深300指数21.23个百分点。从全年走势看,呈现出一季度波动下行,二季度持续波动,三季度上涨后波动,四季度逐渐修复板块估值的整体市场趋势。

(2)跨行业比较:银行业的收入在各个行业的底部。今年,银行业的收入在29个行业中排名倒数第三。

(3)个股比较:利润增长率高、好转不好的银行,相对涨跌优势较大。在上市银行中,杭州银行今年累计收益65.25%,遥遥领先。此外,今年增长较好的宁波、招商局、成都、安信、无锡,都是归其母公司净利润增速相对较高、不良贷款改善或原不良贷款较低的银行。

(4)行业估值垫底。目前行业算术平均PB为0.82x,估值处于绝对底部。下行空间小,在资产质量背景下,特别是非标和平台贷款逐步修复的情况下,破网现象会有所缓解,未来PB会修复到0.9x到1pb。

九.投资建议

(1)2021年银行业的节奏:第一季度底部,然后向上;

明年行业基调是:解散股票,转利为正。解析股票有助于修复行业整体估值,正盈利会显著提高ROE,提升估值。因此,我们看好2021年的银行业股市。但从节奏来看,我们更看好第一节之后的板块表现。

(二)银行业的选股思路。(1)股票风险稳步清仓,关注类占比有望继续下降;(2)2021年第一季度ROE最低点,之后反弹;(3)资产方收益优势、负债方成本优势、贷款比例高;(4)核心一级资本压力相对较小。

(3)银行业主要推荐个股。在所有类型的银行中,他们更为乐观:估值较低的股份制银行,由于风险处置增加,成为估值恢复的核心点,而股份制银行的股票风险处置是前所未有的。在所有上述考虑中,关注类比例的下降和国家执行模式的突出优势是最关键的指标,其他指标是相辅相成的。部分基于此,我们在2021年的建议是:

股份制:招商银行、平安银行、浦发银行;

城市商业银行:宁波银行;

大银行:邮政储蓄银行、工商银行、建设银行;

农村商业银行:常熟银行、苏农银行。

(4)可能超出预期的冷门银行股:Xi平安银行。

X.风险警告

(1)疫情全球蔓延加剧,境外金融市场波动加剧;

(2)全球经济增长放缓和国内出口下降拖累了国内经济增长预期。

(3)国内消费市场启动乏力,影响复工生产效果。


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