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郭进证券:从下跌的市场到波动的市场 缠中说禅

郭进,市场,波动,证券时间:2021-02-22 13:06:32浏览:144
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要点

1.海外市场:全球股市“涨多跌少”;美元指数出现一定回调,原油、黄金等大宗商品反弹

过去一周,全球股市“涨多跌少”。8月21日,特朗普前私人律师科恩(Cohen)表示愿意向检察官解释俄罗斯的内幕,但由于财务表现强劲,美股并未因此受到影响。纳斯达克、标准普尔500指数和道琼斯分别上涨1.66%、0.86%和0.47%,美国股市也创下了牛市持续时间最长的纪录。据FactSet统计,目前,超过90%的标准普尔500指数公司已经发布了2018年第二季度财务报告。第二季度,美股公司盈利超出预期5%,盈利增速超出预期24%,约80%公司业绩超出预期,为2008年第三季度以来最高。周中,美联储公布了8月会议纪要,鲍威尔出席了在杰克逊霍尔召开的全球央行年会,鲍威尔重申了稳步加息的政策,认为过热风险不高,通胀处于可控状态。美元指数有一定的修正。因此,本周主要货币和大宗商品都出现了上涨。欧元和人民币兑美元分别上涨1.60%和0.27%,LME铝业、LME铜业和COMEX黄金分别上涨3.15%、2.69%和1.72%。本周,原油价格上涨4.97%,为八周来最大单周涨幅。除了美元指数走软外,原油库存大幅下降和美国对伊朗的制裁也推动了油价的强劲复苏。

二是汇率重启反周期因素,人民币快速贬值势头得到遏制

8月24日,外汇交易中心宣布,人民币兑美元中间价报价银行将重启反周期因素,这是央行8月3日将银行外汇风险准备金上调至20%后的进一步汇率管理政策。受此影响,人民币快速贬值得到遏制。通过在人民币汇率中间价形成机制中加入“反周期因素”,可以疏散汇率市场的羊群效应和单边预期,引导市场恢复理性。央行在2017年5月首次引入反周期因素,显著扭转了当月人民币兑美元贬值的预期。2018年1月,出于对人民币快速升值的担忧,反周期因素被暂停。这一次,反周期因素是在汇率大幅贬值的背景下重启的,这揭示了央行对汇率的容忍底线。汇率贬值预期将被修正,汇率有望稳定在6.8左右。

三、a股中期报告季进入最后一周,业绩是上市公司质感的试金石

业绩是上市公司质量的试金石。根据沪深交易所发布的信息,截至8月25日,约有2036家上市公司披露了中期报告,占a股总数(3536)的57.58%,这意味着下周将有1500家公司披露中期报告结果,比本周更加密集。根据上市公司年中业绩报告的预测,预计2018年上半年创业板应占净利润整体增长率为10.9%,明显低于Q1 2018年27.9%的增长率。其中,对创业板业绩影响较大的企业有“建瑞沃能、宁德时代、文股份、金龙机电、亿通世纪、神武环保、乐视”等。在国内经济景气低迷、去杠杆化、去产能化、大部分企业融资困难且昂贵的背景下,a股中期报告的业绩很难找出大大超过市场预期的子行业。我们倾向于今年a股上市公司不断报告“打雷”,所以需要拿着“放大镜”来消除中期报告的风险。

四是a股MSCI收录比例提高到5%,600亿被动资金进入

a股内含比率上调将在8月31日收盘后正式实施。按照“实施a股纳入第二步,将a股纳入比例提高2.5%”的计算,仅MSCI新兴市场a股权重变动带来的被动资本就在600亿人民币左右。被动资金一般在正式生效前后分配到a股市场,所以增量资金主要集中在8月份的最后1、2个交易日(下周四、周五)。此外,随着a股内含比率的提高生效,资本北移也有一些加速的迹象,8月份至今累计净流入254.39亿。在成份股方面,新增10只股票,没有排除。调整后共有236只股票。此次调整将在8月31日收盘后生效;新增股票有:AVIC申飞、中国神华、中国联通、国电电力、恒力、国电NARI、TCL集团、中兴、用友网、玲珑轮胎。调整后的a股包含在成份股中,均为大盘股蓝筹股,在“消费、金融”等行业中占比相对较大。MSCI对市场的短期影响主要在于提振投资者情绪,改善股票博弈的困境。从长远来看,加入MSCI意味着资本市场将在更大程度上开放,这将有助于加强a股与国际市场的联系和融合,推动国内金融改革,促进a股市场投资者结构、投资理念、投资体系和估值体系的成熟。

动词 (verb的缩写)投资策略:进入波动市场,“金融和消费”阶段有超额回报

今年迄今,上证综指、中小板和创业板分别下跌17.47%、22.54%和17.26%。估值泡沫已经有所消化,市场风险已经释放。目前主要a股股指估值低于历史中值水平,接近上一个a股底部区间估值(2638点)。随着MSCI事件的临近和汇率的短期稳定,我们预计a股将从以前的“单边下跌”转变为“市场波动”。配置方面,MSCI股占比上调即将生效,预计将带来600亿增量资金,对a股市场有脉冲冲击;“大金融大消费”作为占比最大的板块,可能会带来周期性的超额收益。主题方面,推荐“信息安全、高端设备、粤港澳大湾区”等。

风险因素:海外黑天鹅事件(政治风险、主权评级下调等。),政策监管(金融去杠杆化等。)


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