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「社保可以跨省转吗」清算警告;发现瓶颈

清算,瓶颈时间:2021-05-02 18:22:41浏览:165
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清算警告;发现瓶颈

作者:杰弗里·斯奈德

抵押房地产投资信托基金最近的行为体现了对它们实际上是什么以及它真正代表什么的大量混淆。首先要理解的一个方面是,他们不是实际房地产的参与者,更像是一家专业金融公司,类似于非注册银行。他们像银行一样赚钱(或者说他们在tex tbook版本中是这样做的),将短期借款(和超短期借款)和长期投资(主要是住房抵押贷款证券)之间的差价装进口袋。

抵押贷款房地产投资信托基金作为一个群体已经挣扎了几年,这是由于美联储即将(现在任何一天)加息。这种传统理论假设,随着借贷成本相对于投资组合中的实际滞后和摩擦而上升,利润为负。

像许多短期借款和长期贷款或投资的金融公司一样,磁阻企业在利率上升的环境中可能会举步维艰,因为它们的融资成本上升速度快于它们持有的资产收益率。相反,当投资者相信美联储将开始降息时,它们往往会反弹。收益率曲线变平——如周五(9月4日)——短期利率上升,长期利率下降,也降低了收益前景。中期投资者试图对冲短期利率风险,但他们并不总是做对。

这些公司还部署了大量的杠杆——你“不得不”这样做,因为传统的到期利差并没有让任何事情变得有价值,更不用说这种专业银行业务了。在这种背景下,人民币汇率中间价不仅容易受到美联储的不确定性的影响。鉴于最近的历史,我们应该更多地记住融资等式,它往往与货币政策无关。当融资更普遍地具有破坏性时,这一点尤其正确——一个并购重组项目发现自己处于瓶颈的错误一边的风险不是微不足道的;一旦保证金追缴在这种情况下开始,你就可以获得相当于“跑”的专长

这导致了一种情况,即惯例决定了美联储潜在行动的相似性,而事实上,这更像是对流动性和杠杆的普遍看法。尽管许多人会认为,即便是最近,mREITs仍在沿用前者,但仅过去几天的定价行为就打消了这一想法。这里不是美联储:

根据对美联储9月17日不作出决定的传统解释,你可以证明REM(跟踪mREIT股票基准投资组合)上周三已升至10.77美元的高点。然而,无法将上周五的崩盘与美联储和解;这是一个明显的流动性警告,因为自周四收盘以来,快速眼动已经下跌了令人担忧的8.5%(即使考虑到周五支付的0.271美元股息)。

这与垃圾/企业泡沫的状况有关,因为它们现在以不稳定的方式存在,但还有更多。换句话说,流动性以更明显的方式适用于垃圾公司,但看到MBS行业(几乎所有融资都是回购)的风险定价发生如此恶劣的转变,表明内部传染(至少在敏感性方面)。

机构垃圾价格再次大幅下跌,杠杆贷款似乎正在赶上其他下行迹象。S&P/ LSTA杠杆贷款100今天的定价更新没有延迟,尽管我怀疑许多机构辛迪加希望有。市值子成分跌破940,相当于2011年“美元”危机期间的原始下行。

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高收益甚至投资级债券的信用利差飙升,这无疑将进一步影响明天的平仓(VaR型井喷;当价格加速超过模型预期时,任何交易双方的反应通常都是剧烈的)。

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综上所述:我们知道企业信贷泡沫受到了严重干扰,但过去几天mREIT的行动不仅仅表明系统性风险认知受到了影响。这一切都与融资考虑有关,因为快速眼动的崩溃可能是投资者在流动性问题仍在积累和扩大之前抛售。换句话说,可能有一种越来越强烈的感觉(与我之前讨论的通胀盈亏平衡没有什么不同),即企业定价问题将在短期内爆发,不仅仅是垃圾(也不仅仅是已经存在的)。

这可能是因为mREIT价格对企业债券抛售的持续反应迟钝,但对我来说,过去几天的波动幅度代表着不同的东西,对什么是相关市场的看法发生了明显转变,但并不完全如此。这可能表明,由于企业低迷,流动性提供者(货币交易商)在多个市场的活动普遍减少,而不是具体到单个交易或公司的杠杆作用,这一预期越来越高。对我来说,这构成了清算警告。

考虑到垃圾邮件抛售的明显加速和目前达到的水平,这并不是一个真正的预测。然而,真正的危险一直是(并且仍然是)“传染”和流动性的总体趋势,这与任何理性基础都不相符,传播更多的是基于简单的恐惧,而不是条件分析(即使在适当的情况下)。一旦开始,它会一直持续到耗尽。

这一切我们都见过,过去一年的REM已经指向了那些方向(2014年第三季度末10月15日前;2014年第四季度快结束了,1月15日之前;重要的是,跳过了Q1 2015年末,然后在Q2 2015年末回归,刚好在7月初开始的最后一轮“美元”跑之前。因此,通过以往和类似崩溃的时间安排,mREITs可能暗示,可怕的季度末瓶颈将如期出现在第三季度至第四季度。考虑到过去的每一次僵局以及“美元”和泡沫的现状,这一切都指向了另一个危险的汇合点,或许更极端。

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披露:…

阅读更多信息,参见QuoteMediawww.quotemedia.com新闻,2015年9月30日下午1:21


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